智東西（公眾號：zhidxcom）
作者 | 李水青
編輯 | 心緣

智東西12月14日報道，昨日晚間，?？低曌庸竞贾菸炇W絡股份有限公司（簡稱“螢石網絡”）科創板IPO申請獲受理，計劃募資37.39億元。

螢石網絡成立于2015年3月，主營智能家居和物聯網云平臺服務，其中，智能家居攝像機占總其營收達七成?？梢哉f，螢石網絡是一家賣家用攝像頭的公司。招股書顯示，2020年螢石智能家居攝像機出貨達1,279萬臺，占全球市場份額約14.39%。

當下，家用攝像頭成為看娃、吸貓、照看老人的日常智能家居設備。研究機構Strategy Analytics報告顯示，全球智能家居攝像頭市場2023將達130億美元。

根據螢石網絡招股書，其2021年上半年營收為20.06億元，凈利潤約為2億元。

螢石網絡對標小米、360等企業，它們同為家用攝像頭領域的頭部玩家。但小米、360已在港股、A股上市，且只將家用攝像頭業務作為眾多業務板塊之一。隨著螢石網絡沖刺IPO，它有望成為智能家用攝像頭科創板第一股。

本次募資，螢石網絡將主要投向螢石智能制造重慶基地項目、新一代物聯網云平臺項目、智能家居核心關鍵技術研發項目和螢石智能家居產品產業化基地項目等。

今年6月，螢石網絡從?？低暪静鸱殖鰜頌镮PO做準備。有業內人士稱，螢石拆分上市的主要是考慮到業務中的數據運營風險，將其與母公司?？底龇指?。

螢石網絡實際控制人為?？低暷腹局袊娮涌萍技瘓F有限公司（電科集團）。

一、半年營收20億，毛利率超35%

根據螢石網絡IPO文件，螢石網絡2018年、2019年、2020年、2021年上半年營收分別為15.29億元、23.64億元、30.79億元、20.06億元。

對應凈利潤分別為1.32億元、2.11億元、3.26億元、2億元；研發投入為2.27億元、3.07億元、4.28億元、2.32億元。

螢石網絡2018年、2019年、2020年、2021年上半年主營業務毛利率分別為35.02%、33.81%、35.03%和35.28%，毛利率保持穩定，公司產品具有較強的盈利能力。

二、主要賣家用攝像頭，營收占比超七成

螢石網絡主營業務為智能家居硬件和物聯網云平臺。

在智能家居產品方面，公司主要產品覆蓋智能家居攝像機、智能貓眼、智能門鎖等，這一板塊營收占比較大，在85%左右。

在物聯網云平臺方面，螢石物聯云平臺是其主要云服務，營收占比保持在10%以上。根據招股書，截至2021年6月末該平臺接入IoT設備數達到1.36億臺，用戶數量突破8,000萬名。

值得一提的是，螢石網絡收入主要以智能家居產品為主，而智能家居主要以智能家居攝像機為主，報告期內，其收入分別為9.73億元、14.76億元、20.19億元和14.03億元，占總收入的比例分別為63.85%、62.71%、65.81%和70.21%。

家用攝像頭營收占總營收七成，螢石網絡可以說是一家賣家用攝像頭的公司。

三、對標小米、360，跳出安防圈子

螢石網絡IPO文件援引艾瑞咨詢統計數據顯示，2020年全球家用攝像頭出貨量為8,889萬臺，螢石網絡智能家居攝像機2020年全年出貨量約為1,279萬臺，占全球市場份額約14.39%，處于市場前列。

根據招股書，在家用攝像頭這一領域，螢石網絡主要圈定了小米及其生態鏈企業、360、凱迪仕，以及國際廠商Ring作為其對標企業。

在云平臺方面，螢石網絡對標阿里云飛燕平臺、小米IoT開放平臺、海爾智家U+平臺/海納云、涂鴉智能等。

綜合來看，螢石網絡更加精準對標的小米公司。作為安防巨頭?？低暺煜碌墓?，它正希望跳出安防圈子，向AIoT全屋智能頭部廠家挑戰。

但是，新的競爭可能比螢石想象得更具挑戰性。

艾瑞咨詢預測中國家用攝像頭市場規模到2025年將達到149億元，再看看這個市場上的已有玩家——小米、360將價格智能攝像頭做到跌破129元，用戶達到千萬乃至近億量級。根據調查機構“鯨參謀”數據，小米和米家占據智能家居市場一半的份額，360和螢石則穩定在第三位和第四位，市場份額基本保持在10%左右。此外，華為、阿里等企業也憑借云與AI技術在智能攝像機方面加大布局。

從螢石自身來說，盡管其最早布局可以追溯到2013年螢石商城上線，但是將思路從To B完全轉換到To C，且在產品影響力上超出前者，螢石仍有很大距離。

四、除了?？?，三大運營商、京東為主要客戶

2021年1~6月，主要客戶為?？低暭捌潢P聯方、中國電信、中國移動，分別占比達10.66%、9.2%、5.76%。公司不存在對主要客戶重大依賴的情形。

▲2021年前三大客戶

回顧2020年五大主要客戶，運營商需求還沒有這么猛烈。究其背后原因，推斷是當下運營商成為智能攝像機下沉的主要突破口，因多地推出賣套餐送攝像頭營銷法，也成為螢石的主要客戶。

▲2020年前五大客戶

京東一直均為公司前五大客戶，各期收入占比分別為9.76%、8.53%、5.84%和5.74%。根據招股書，公司對京東的銷售模式主要為電商平臺自營模式。此外，2020年度，公司對湖北今日頭條的收入主要為“螢石云視頻”應用的廣告服務收入。

公司智能家居產品的收入主要銷售渠道分為線下和線上，其中線下渠道為公司主要的銷售渠道。逐年增長，總收入占比分別為67.10%、71.72%、82.03%和82.61%，比例較高且呈增長趨勢。

可見，?？低曉谙鲁潦袌龅匿N售網絡為其積累了渠道優勢，當下電信運營商的渠道也為其帶來“風口”。

五、從騰訊、阿里購入云服務，芯片已從華為海思切換

從前五大供應商情況來看，四川愛聯科技公司只要為其提供代工，母公司?？低暿瞧渲饕漠a品和原材料來源。

▲2021年上半年前五大供應商

在核心芯片方面，螢石網絡已從受禁令影響而缺貨的華為海思，切換為上海富瀚微。富瀚微與?？低晱娊壎?，?？低暩倍麻L龔虹嘉夫婦為富瀚微董事、大股東，可見螢石在核心芯片產業鏈上自我掌控力較強。

▲2020年前五大供應商

云服務業務方面，螢石網絡主要向中國移動、中國電信、南京伊克羅德（AWS 中國代理商）、騰訊云計算和阿里云計算等進行采購。

六、研發占比超10%，但含“科”量不足？

作為沖刺科創板的玩家，螢石網絡2018年、2019年、2020年以及2021年上半年，螢石網絡的研發費用分別為2.27億元、3.07億元、4.28億元和2.32億元，占同期營業收入的比例分別為14.86%、13.00%、13.89%和11.59%。

螢石網絡研發占比保持在10%以上，這比其對標企業小米的4%左右要高，但相比于沖刺科創板的很多其他AI、云計算、半導體等技術驅動企業來說，相對不高。

根據招股書，截至2021年6月末，該公司擁有961名研發人員。根據招股書，該公司有8名核心技術人員。

研發總監金靜陽畢業于哈爾濱工業大學，歷任華為、UT斯達康、浙江網新、?？低暤裙镜母呒壾浖こ處?；研發總監明旭畢業于吉林大學，歷任上海理光圖像、上海盛大網絡、?？低暤裙靖呒壒こ處?。此外，多名核心研發人員曾就職于中興軟件、阿里巴巴、網易等通訊及互聯網企業。

截至2021年6月末，公司擁有34項授權發明專利及75項軟件著作權，在申請發明專利196項。有專業人士分析，根據智慧芽數據，螢石網絡近3年專利增長率為-56.64%，低于行業平均水平。（因專利從申請到公開會有延遲，近18個月數據不計入統計。）

七、家用攝像頭行業頻暴雷，螢石面臨數據安全風險

根據招股書，螢石網絡面臨產品研發、知識產權保護、專業人才稀缺或流失、數據安全及信息系統、同業競爭等多重風險。

其中，在數據安全及信息系統風險方面，螢石物聯云平臺，為消費者或行業客戶提供音視頻數據處理及存儲等服務，涉及系統安全、信息保護。物聯網開放環境下存在軟件漏洞、網絡惡意攻擊等不可控因素。

一方面，很多人現在已習慣通過家用攝像頭，看護老人、探望孩子、照看寵物、看守家院；另一方面，隱私安全問題頻發，比如亞馬遜Ring、谷歌Nest攝像頭攝像頭多次被爆出用戶視頻信息泄露，員工濫用職權訪問用戶視頻數據。

在國內，這類隱私安全問題也不斷出現，引起消費者關注。比如2019年，有網友自爆打開螢石云準備查看監控時，卻發現畫面內容是一家游樂場的實時監控；2020年，一個荷蘭小伙用自家的小米攝像頭聯接谷歌Nest Hub時，卻看到了別人家的視頻畫面；更有網友稱，一些后臺運營商可以隨時查看用戶的私人監控領域……

▲有用戶曾用螢石云看到了游樂場的視頻畫面

螢石網絡在招股書中這樣指出，近年來，數據安全及個人信息保護已成為世界各國監管重點，如若公司未能對相關政策法規作出及時、有效應對，則公司可能存在受到有關部門調查、處罰或被提起訴訟等風險。

有業內人士稱，螢石拆分上市的主要是考慮到業務中的數據運營風險，將其與母公司?？底龇指?。獨立出來的螢石網絡一方面需要獨自應對更多風險，另一方面也可能步子邁得更大，與小米等競品充分競爭。

八、?？低暷腹倦娍萍瘓F為實際控制人

截至2021年6月30日，發行人股權結構如下圖所示：

前五大股東如下：

中國電子科技集團有限公司（電科集團）通過?？低曢g接控制發行人60%的股份，為螢石的實際控制人。電科集團為國有獨資企業，截至2021年6月30日總資產約達4573億元。

杭州阡陌青荷股權投資合伙企業（青荷投資）持有發行人40%股份，青荷投資背后，中建投信托為主要出資方，系?？低曅磐杏媱澋氖芡腥?。

螢石網絡董事會成員如下：

其中，蔣海青為螢石網絡董事長兼總經理。蔣海青1969年6月出生，西安電子科技大學工業自動化本科學歷，歷任中電五十二研究所高級工程師、?？低暩呒壐笨偨浝淼戎匾毼?。2021年6月至今，蔣海青任螢石網絡發行人董事長、總經理。

結語：螢石網絡業務穩健，面臨數據安全等挑戰

靴子落地，安防巨頭?？低暺煜碌奈炇W絡終于啟動科創板沖刺。一方面，?？低暼允俏炇W絡的直接控制者，另一方面，拆分出來的螢石網絡將在2C策略、數據運營策略等方面步子邁得更大。

可以看到，螢石網絡在營收和盈利上都展現出比較好的成績，這與其母公司全產業鏈能力相關，同時通過三大運營商釋放出來的下沉智能攝像頭需求市場，為其來帶機遇。

對于?？低晛碚f，螢石網絡仍然是幫助其實現全場景物聯網戰略的一架馬車，但與此同時又與其做了充分風險切割。

當然，隨著沖刺科創板，螢石網絡也面臨新的挑戰。雖然在研發投入超過10%，但作為沖刺科創板的企業，其與同時期的AI、云計算、半導體等新技術驅動的創新企業，在創新成果等方面仍有距離。此外，在數據及隱私安全方面，螢石網絡面臨風險，也將是其技術突破的一大重要方向。